中证红利指数春节后回调，银行、煤炭等高股息风格板块领跌......近期AI引领科技股大放异彩的同时，红利板块却明显降温，以红利为一端、另一端配置科技股的“杠铃策略”开始更多向科技倾斜。
高股息红利资产不香了吗？投资者是否应该All in科技？综合各方面因素分析，当前机构认为，尽管近期高股息红利板块走势偏弱，交易性机会或有限，但中期视角下，不可忽视性价比、增量资金维度带来的配置机遇。后续对于红利板块核心应关注价格水平变化，当前银行、保险等板块仍值得投资者把握。
两大因素诱发红利板块调整
2024年以来，配置高股息红利资产同时兼顾主题投资的“杠铃策略”持续受到业内和投资者欢迎，在相当一段时间内，红利资产较科技成长表现更优；进入2025年，尤其是2月以来，在DeepSeek带动下，以AI、算力为核心的科技成长方向强势崛起，带动A股整体行情反弹。但与此同时，红利板块却出现“逆势”调整，“杠铃”两端呈现“攻守易形”态势。
Wind数据显示，截至2月10日收盘，上证指数、深证成指、创业板指2月以来分别上涨2.20%、4.68%、5.82%，中证红利指数同期却下跌1.34%，其在1月下跌逾3%；从行业板块看，高股息红利资产代表性板块，如银行、煤炭、交通运输，2月以来在31个申万一级行业中表现靠后，其中银行、煤炭表现垫底，同期板块均跌逾1%，跑输A股前述宽基指数的同时，更是被计算机（2月累计上涨近18%）、传媒（2月累计上涨逾10%）等科技成长板块明显超越。
红利板块为何在近期出现下跌？华创证券认为，资源品价格下行压力导致红利资产业绩预期回落以及存量资金在AI与红利间相互切换或是主要原因，后续对于红利板块核心应关注价格水平变化。
从基本面看，对比各行业2025年预测净利润上修/下修公司比例，红利资产中的石化、煤炭、公用事业、交通运输等行业，2025年业绩预期均出现明显下行，背后是周期资源品价格存在下行压力，因而对相应板块的业绩预期形成压制；2024年11月以来，在场内存量资金博弈之下，板块之间跷跷板效应加强，在科技相关主题热度持续抬升的同时，红利资产成交热度整体相对偏弱。
不过从政策、性价比以及应对外部扰动等视角看，红利板块后市支撑性因素仍然存在。在华泰证券看来，春节前六部门联合印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，险资偏好的高股息资产将迎来确定性长线增量资金；对于追求绝对收益的资金而言，中证红利股息率（发布方口径）与10年期国债收益率的差值持续突破2022年以来常态区间，性价比仍在；外部存在不可忽视的风险事件的情形下，低β高股息板块是较好的防御配置。
银行、保险布局机遇仍存
结合对政策预期和外围不确定性事件的分析，当前在把握AI方向科技板块布局价值的同时，将红利资产作为配置主线之一，仍获得机构看好。
中泰证券判断，随着政策进入落地期，2月市场或呈现“先抑后扬”的特点，预计2月中旬后市场会出现新的反弹行情。就配置而言，当前时间点仍维持以国央企红利、债市、黄金等资产为主线的观点不变。未来一个月，科技股特别是中下游的消费电子、传媒等，受DeepSeek影响或维持活跃。
尽管前述与周期资源品相关的行业板块业绩预期受到压制，但同属高股息红利资产代表性行业之一的银行，其经营状况相对稳健。从近期披露的上市银行2024年业绩快报或预告看，杭州银行、齐鲁银行、江苏银行、苏农银行、宁波银行等多家银行预计2024年归母净利润实现增长。从投资角度出发，银行经营稳定性相对较强，有望带来相对稳定的分红。
对于银行板块，华泰证券认为，政策推动险资等中长期资金入市，银行作为高股息、低波动板块，是长线资金重要投向。此外，银行板块股息率（TTM）行业排名前列，市净率（PB）相对较低，配置性价比较高；上市银行盈利能力稳健、波动较小，股息优势具备持续性。
对于保险板块，华泰证券认为，低利率环境下，储蓄险销售有望持续带动保险公司新业务价值（NBV）增长，上市险企保险业务有望稳健提升，其中头部公司利差损风险低、盈利稳定性强、注重股东回报和分红稳定性。配置方面，推荐股息率较高、资产负债表有韧性、成长性良好、利润弹性适度的保险公司。